1. Obligacje na równi pochyłej i presja na złotego
Międzynarodowy rynek długu przeżywa potężne wstrząsy. Rentowność amerykańskich obligacji trzydziestoletnich wzrosła do 5,46% (najwyżej od 2004 r.), a dziesięcioletnich do 5,14% (rekord od 2007 r.). Skok o blisko 1 punkt procentowy od początku roku nastąpił pomimo symbolicznej podwyżki stóp przez Fed o zaledwie 0,25 pkt proc. Kryzys napędzany jest rosnącym zadłużeniem USA, obawami inflacyjnymi oraz ucieczką funduszy hedgingowych, dla których obligacje przestały być bezpieczną przystanią. Zjawisko to pociągnęło za sobą resztę świata – rentowności w Japonii, Wielkiej Brytanii, Francji i Niemczech osiągnęły najwyższe poziomy od kilkunastu lat.
W Stanach Zjednoczonych silna gospodarka (niska liczba wniosków o zasiłek, rosnąca sprzedaż domów) nie daje Fed powodów do obniżek stóp, a rynek spekuluje o kolejnych podwyżkach. W tym otoczeniu dolar i euro drożeją, a złoty traci (kurs euro dotknął 4,40 zł, a dolara 3,85 zł). Dla Polski oznacza to wyższe koszty obsługi deficytu i importowaną inflację paliwową, choć słaba waluta może przynieść NBP zysk bilansowy wspierający przyszłoroczny budżet.
2. Niemieckie ożywienie niesie nadzieję dla polskiego eksportu
Po latach stagnacji i cięć prognoz, pięć czołowych niemieckich instytutów ekonomicznych podniosło wspólną prognozę wzrostu PKB Niemiec na 2026 rok z 0,6% do 1,3% (a na 2027 r. z 0,9% do 1,1%). Lepsze nastroje widać w indeksach Ifo oraz oczekiwaniach biznesu. Choć przemysł wciąż zmaga się z wysokimi cenami energii i barierami strukturalnymi, dla Polski to znakomita wiadomość – ożywienie u naszego głównego partnera handlowego powinno przełożyć się na odbicie zamówień eksportowych.
3. Rosyjski biznes w potrzasku: państwowe przejęcia i nowe podatki
Rosyjska gospodarka duszona jest przez finansowanie wojny. Szef państwowego VTB Andriej Kostin przyznał, że masowe przejmowanie prywatnych aktywów przez państwo (o wartości ok. 7,6 bln rubli od 2022 r.) zniechęca firmy do inwestycji, wywołując ucieczkę kapitału za granicę. Jednocześnie projekt budżetu na lata 2027–2029 wymusza cięcia i nowe podatki. Ministerstwo Finansów planuje obciążyć nadmiarowe zyski producentów metali i nawozów, handel internetowy oraz oszczędności obywateli (ok. 4 mln osób). Dzieje się to w obliczu prognozowanego spadku produkcji przemysłowej i inwestycji kapitałowych.
4. Napięcia na rynku paliw i obawy o europejskiego diesla
Na rynkach energetycznych wrze w związku z doniesieniami o możliwym 90-dniowym zakazie eksportu diesla z USA, rozważanym przez administrację w celu zbicia cen wewnętrznych. Dla Europy, będącej importerem netto tego paliwa, oraz w obliczu ograniczeń eksportowych z Rosji i Bliskiego Wschodu, oznaczałoby to gigantyczną presję cenową. Dodatkowo, paradoksalnie, taki zakaz mógłby obniżyć przerób ropy w USA i podbić ceny benzyny. Sytuację na rynku samej ropy próbują ratować rozmowy USA–Iran w sprawie odblokowania cieśniny Ormuz. W Polsce hurtowe ceny paliw na Orlenie rosną, windując teoretyczne ceny detaliczne na wysokie poziomy (blisko 8 zł za benzynę i ponad 9 zł za diesla przed marżą stacji).
5. mBank ostrzega: polska inflacja może przekroczyć 5%
Ekonomiści mBanku w swoim raporcie prognozują, że inflacja w Polsce może wzrosnąć w najbliższych miesiącach i na początku 2027 r. trwale przekroczyć cel, osiągając poziom powyżej 5% rdr. Odpowiadać za to będą droższe paliwa i żywność przy jednoczesnym braku działań osłonowych rządu. Choć dane z realnej gospodarki (produkcja, płace, sprzedaż detaliczna) okazały się nieco słabsze od konsensusu, a konsumpcja może wyhamować, RPP najprawdopodobniej wybierze strategię „przeczekania” szoku podażowego bez gwałtownych zmian stóp procentowych.
